21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者崔文靜 實(shí)習(xí)生 張長榮   A股定增市場正迎來爆發(fā)式復(fù)蘇！Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日（下同），2025年已有155家上市公司通過定向增發(fā)募資8244.55億元，較2024年全年2066.52億元的規(guī)模猛增近四倍，甚至超過2022年的7804.52億元。這一躍升不僅終結(jié)了2023年“827新政”后融資低迷的困局，更成為市場信心回暖的鮮明信號。

多重利好共同推動熱潮：自2024年9月A股持續(xù)企穩(wěn)，股市承載力顯著提升，定增發(fā)行難度降低；再融資政策同步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑灰姿鶎徍颂崴?；加之此前積壓的融資需求集中釋放，企業(yè)紛紛抓住窗口期推進(jìn)項(xiàng)目。

更亮眼的是募資完成率——2025年定增完成率達(dá)98.81%，較2024年大幅改善12.25個百分點(diǎn)。凸顯市場對優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的強(qiáng)勁承接力。

券商承銷格局也隨之洗牌。2025年券商定增承銷總額飆升至7168.90億元，是2024年的5倍以上。中信證券以1885.63億元穩(wěn)居榜首；國泰海通、中銀證券分列二、三位。不過，承銷金額雖暴漲，行業(yè)總收入僅微增0.17億元至10.50億元，反映競爭白熱化。

A股定增規(guī)模翻四倍！市場回暖點(diǎn)燃融資熱情

伴隨市場持續(xù)回暖，A股定增市場正顯著復(fù)蘇。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月29日，2025年以來155家上市公司通過定向增發(fā)合計募資8244.55億元（按發(fā)行日統(tǒng)計）。

8244.55億元是什么概念？2024年全年，A股定增實(shí)際募資總額僅為2066.52億元，今年募資總額約為去年的四倍。

2024年募資總額大幅縮水，主要源于2023年“827新政”后對再融資，尤其是大規(guī)模再融資的節(jié)奏調(diào)控。值得注意的是，即使在初步受到調(diào)控影響的2023年，以及未受影響的2022年，全年定增實(shí)際募資總額也分別達(dá)到5082.02億元和7804.52億元。這意味著，2025年A股定增規(guī)模已超過2022年。

另一個值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是募資完成率顯著提高。截至12月29日，A股2025年以來定增募資完成率為98.81%，較2024年提升12.25個百分點(diǎn)。2022年至2024年全年，A股定增募資完成率分別為92.05%、89.77%和86.56%。

需要說明的是，與IPO可能出現(xiàn)超募從而拉高整體完成率不同，定增不存在超募現(xiàn)象，結(jié)果只有全額募足或募資不足。因此，2025年98.81%的完成率，意味著大部分企業(yè)都實(shí)現(xiàn)了全額募資。事實(shí)上，在2025年12月1日至29日進(jìn)行定增的14家企業(yè)中，13家實(shí)現(xiàn)全額募資，唯一一家未募足的企業(yè)，完成率也高達(dá)96.96%。

2024年A股定增市場還是一片沉寂，為何2025年已如此火熱？有投行資深保代表示，這背后是三重因素共同作用的結(jié)果。

首先，自2024年9月下旬以來，A股持續(xù)回暖，市場企穩(wěn)向好趨勢明顯，對定增等再融資資金的吸納能力顯著提升，項(xiàng)目發(fā)行難度下降。

其次，隨著市場承載力增強(qiáng)，政策環(huán)境轉(zhuǎn)向相對寬松，交易所對定增等再融資的審核速度加快，企業(yè)定增申請過審更為順暢，審批難度降低。

再者，2023年“827新政”后再融資受限，致使部分原計劃在2023、2024年發(fā)行的項(xiàng)目被推遲。如今，隨著市場回暖、發(fā)行難度降低以及政策環(huán)境寬松，不少上市公司選擇順勢推出再融資項(xiàng)目，導(dǎo)致項(xiàng)目數(shù)量與規(guī)模雙雙大增。

值得注意的是，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，伴隨股市持續(xù)回暖，A股定增規(guī)模與完成率大幅提升的情況并不少見，這通常是市場信心增強(qiáng)的信號之一。由于定增屬于非公開發(fā)行，相較于公開募資，其對二級市場的直接影響也相對有限。 

定增承銷江湖生變：中信獨(dú)占鰲頭，中銀何以殺入三甲？

隨著A股定增規(guī)模大幅增長，券商投行在2025年的增發(fā)承銷金額也顯著提升。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年券商投行定增承銷總金額為1405.661419.70億元；而2025年1月1日至12月29日，承銷金額已達(dá)7168.90億元。

從單家券商來看，2024年承銷金額最高的中信證券僅為534.67億元，承銷金額超100億元的也只有中信證券和中金公司（114.63億元）兩家。而在2025年，承銷金額突破100億元的券商多達(dá)9家。其中，中信證券、國泰海通、中銀證券三家券商的承銷金額均達(dá)到千億級別，在統(tǒng)計期內(nèi)分別為1885.63億元、1234.12億元和1164.30億元。中金公司、中信建投的承銷金額同樣可觀，分別為911.30億元和701.06億元。

需要注意的是，歷年承銷金額排名靠前的通常是頭部券商或投行實(shí)力較強(qiáng)的中型券商，而中銀證券并不屬于這兩類。那么，它為何能超越中金公司、中信建投等投行優(yōu)勢明顯的頭部券商，成為2025年定增承銷金額的第三名？

原因是：中銀證券取得了中國銀行、郵儲銀行兩個超大規(guī)模定增項(xiàng)目的承銷資格，并在聯(lián)席主承銷商中排名靠前。僅中國銀行一個項(xiàng)目，券商獲得的承銷金額就高達(dá)1071.83億元。

奪得承銷冠軍、且領(lǐng)先第二名600多億元的中信證券，更是包攬了2025年全部四個千億級定增項(xiàng)目的主承銷商資格。

這四個千億級定增的發(fā)行方均為銀行，分別是中國銀行（募資1650億元）、郵儲銀行（1300億元）、交通銀行（1200億元）和建設(shè)銀行（1050億元）。

“大規(guī)模項(xiàng)目通常會由多家投行共同擔(dān)任主承銷商，哪家投行獲得的承銷比例高，其從該項(xiàng)目中獲取的承銷金額也就越高。中信證券、國泰海通、中金公司等頭部券商在爭奪大項(xiàng)目時更具優(yōu)勢，承銷規(guī)模也通常更穩(wěn)定。而對于中小投行來說，若能突破一個大型項(xiàng)目，其年度承銷金額排名就有望大幅提升?！币晃煌缎匈Y深保代分析道。

不過需要注意的是，在定增承銷中，券商承銷金額的大幅增長未必帶來明顯的收入增長。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年券商定增業(yè)務(wù)總收入為10.50億元，僅比2024年增加0.17億元。