21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 唐婧

2月13日，中國人民銀行發(fā)布1月金融數(shù)據(jù)。1月末，社會融資規(guī)模同比增長8.2%，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長9%，明顯高于名義GDP增速，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)，有力支持了年初經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確，2026年要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。今年一開年，央行就先行出臺了一批支持實體經(jīng)濟(jì)的貨幣金融政策，積極助力經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化。政策舉措既有再貸款工具的完善與創(chuàng)新，也有再貸款利率的下調(diào)，加力支持民營、科技創(chuàng)新、綠色和消費等重點內(nèi)需領(lǐng)域。

業(yè)內(nèi)專家告訴記者，2026年開年宏觀政策更加積極有為。一方面是適度寬松的貨幣政策持續(xù)發(fā)力，靈活運用多種貨幣政策工具保持流動性充裕，下調(diào)結(jié)構(gòu)性工具利率0.25個百分點，完善結(jié)構(gòu)性工具設(shè)計和管理，按市場化方式激勵引導(dǎo)銀行增加對重點領(lǐng)域信貸投放。

另一方面是財政政策基調(diào)更加積極，1月政府債券融資9764萬億元，比上年同期多2831億元，國債、地方政府一般債和專項債發(fā)行規(guī)模都明顯增加。1月政府債券融資增量在全部社會融資規(guī)模中的占比達(dá)到13.5%，是2021年以來同期最高水平。

值得注意的是，從社會融資結(jié)構(gòu)看，隨著金融市場快速發(fā)展、融資渠道日益暢通，債券、股票等直接融資在社會融資結(jié)構(gòu)中的重要性顯著上升。2025年，社會融資規(guī)模增量中股票和債券融資占比達(dá)到47%，比上年提高5個百分點，已超過貸款占比。分析人士指出，各種融資方式之間會相互替代，貸款作為單一渠道的解釋力度逐漸下降，宜更多關(guān)注社會融資規(guī)模和貨幣供應(yīng)量指標(biāo)，更好體現(xiàn)金融支持實體經(jīng)濟(jì)的總體力度。 

關(guān)于降準(zhǔn)降息何時落地的熱點話題，上述業(yè)內(nèi)專家也作出回應(yīng)。他告訴記者，貨幣政策調(diào)整是一次性的，但貨幣政策調(diào)整后對實體經(jīng)濟(jì)的影響是持續(xù)的，近年來人民銀行已多次采取力度較大的貨幣政策調(diào)整，2026年一開年又出臺了一系列政策舉措，存量政策與增量政策的集成效應(yīng)將持續(xù)顯現(xiàn)，觀察政策效果的重點還在于關(guān)注累計效應(yīng)。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年下半年以來，我國已18次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，向市場提供的中長期流動性持續(xù)在銀行體系和金融市場發(fā)揮作用。與2018年下半年本輪降息周期以來的高點相比，政策利率共下調(diào)了10次，累計下調(diào)了1.15個百分點，引導(dǎo)企業(yè)貸款利率和個人房貸利率分別下降2.5個和2.7個百分點。粗略匡算，當(dāng)前人民幣貸款余額約270萬億元，按照貸款利率下降2.5個百分點計算，相當(dāng)于每年為貸款主體節(jié)約利息支出超過6萬億元。

上述專家還稱，應(yīng)當(dāng)看到，2022年至2023年年中，美聯(lián)儲等主要經(jīng)濟(jì)體央行普遍在加息，貨幣政策是收緊的，而我國貨幣政策堅持“以我為主”，推動社會綜合融資成本逐步走低，政策環(huán)境總體是相對寬松的。目前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體雖處在降息周期，但若綜合本輪加息降息周期看，其政策利率水平仍是高于加息前的。相較于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策，我國貨幣政策長期立足跨周期視角，沒有大收大放，支持實體經(jīng)濟(jì)的連續(xù)性和穩(wěn)定性更強。中國個人房貸利率水平已經(jīng)接近美國、英國、日本“零利率”時期房貸利率的平均水平，消費貸利率（3%左右）甚至已經(jīng)低于美國“零利率”時期的水平（8%左右）。