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南方財經(jīng) 21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者吳斌 報道

2026年伊始，中國市場迎來“開門紅”。1月9日，滬指時隔10年盤中再度突破4100點，深成指漲超1%。滬深兩市成交額3.12萬億，較上一個交易日放量3224億，時隔73個交易日后再度站上3萬億大關(guān)，歷史第五次突破3萬億。

接下來市場將如何演繹？野村東方國際證券在2026年A股策略展望中預(yù)計，2026年A股將出現(xiàn)三大分化趨勢——行業(yè)分化、盈虧分化、內(nèi)外需分化，A股基本面結(jié)構(gòu)分化將進入下半場。

行業(yè)分化方面，科創(chuàng)板塊的利潤貢獻將持續(xù)擠占金融地產(chǎn)的份額；盈虧分化方面，盡管全A 利潤增長，但超過半數(shù)公司的利潤增速可能下滑；內(nèi)外需分化方面，海外營收占比較高的企業(yè)（超20%）其凈利潤貢獻已超過25%。

這些分化意味著，由科技創(chuàng)新驅(qū)動的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、上市公司經(jīng)營的頭部集中化以及外需的拉動作用，將共同推動A股進入分化行情的下半場。在野村東方國際證券的基準(zhǔn)預(yù)測情形下（美聯(lián)儲政策中性偏寬松+國內(nèi)政策側(cè)重于調(diào)結(jié)構(gòu)），市場將延續(xù)結(jié)構(gòu)性特征。若出現(xiàn)上行風(fēng)險（即AI敘事激發(fā)全球生產(chǎn)力提升+內(nèi)需迎來復(fù)蘇拐點），內(nèi)需與周期板塊有望領(lǐng)漲，過去兩年備受關(guān)注的“科技+紅利”啞鈴策略可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，市場在獲得上行空間的同時波動性也將加劇。而下行風(fēng)險則主要來自美聯(lián)儲為應(yīng)對衰退而采取的超預(yù)期寬松措施。

野村東方國際證券上調(diào)2026/2027年滬深300指數(shù)凈利潤增速預(yù)測至7.2%與8.4%，預(yù)計盈利將成為貢獻其回報的主要因素，估值端的貢獻相對減弱。展望2026年，“十五五”規(guī)劃開局有望帶動投資發(fā)力，為經(jīng)濟增長注入動力。同時，反內(nèi)卷政策預(yù)計將促進非金融行業(yè)利潤率改善，但由于企業(yè)利潤確認(rèn)存在滯后性，相關(guān)改善效應(yīng)更多將在2027年顯現(xiàn)。需要注意的是，金融行業(yè)較高的利潤基數(shù)可能對滬深300整體盈利增長形成一定拖累。

綜合上述因素，野村東方國際證券將2026/2027年滬深300營業(yè)收入增速預(yù)測調(diào)整至5.3%和10.6%，對應(yīng)的凈利潤增速預(yù)測為7.2%和8.4%。由于2022年后無風(fēng)險利率的下行，滬深300指數(shù)的ERP在2025年的擴張后仍處于近十年均值水平，但靜態(tài)PE已處于近十年均值之上一倍標(biāo)準(zhǔn)差水位。指數(shù)若想實現(xiàn)進一步的估值擴張，需要依賴超預(yù)期的邊際流動性注入或基本面出現(xiàn)更顯著的修復(fù)信號。

展望后市，野村東方國際證券建議關(guān)注以下三條主線。智造出海，關(guān)注高附加值高端制造持續(xù)的全球化趨勢，重點關(guān)注AI硬件、創(chuàng)新藥、新能源、汽車、工程機械和軍工等領(lǐng)域；審美出海，關(guān)注中式消費品的全球化擴張機遇，重點關(guān)注入境游、短劇、文創(chuàng)潮玩、手游、主機游戲、新式茶飲等各式新消費；增量資金被動化，關(guān)注由平準(zhǔn)基金和個人投資者增持ETF 對指數(shù)權(quán)重股帶來的邊際增量流動性。