21世紀經(jīng)濟報道記者 申俊涵 廣州報道

2025年，大模型、人形機器人等關(guān)鍵賽道密集突破，新一代技術(shù)范式的涌現(xiàn)正重塑全球創(chuàng)投版圖。技術(shù)浪潮不僅推動估值體系重建，也正在加速投資機構(gòu)策略的迭代升級。

近日，第15屆21世紀創(chuàng)新資本年會在廣州舉辦。在主題為“投資轉(zhuǎn)向：股權(quán)投資迎來DeepSeek時刻”的圓桌座談中，多位行業(yè)大咖聚焦新技術(shù)周期下的市場變局，探討在科技范式切換中如何尋找到相對更具確定性的配置方向。

AI大模型重塑創(chuàng)投全鏈路工作流

在AI大模型等科技迅猛演進的當下，創(chuàng)投機構(gòu)主動擁抱智能化與信息化、以技術(shù)重塑自身工作流，已經(jīng)成為一種趨勢。

賦航資本合伙人狄凱指出，賦航資本雖規(guī)模不大，但每年持續(xù)投入百萬級資金用于數(shù)據(jù)、系統(tǒng)及研發(fā)團隊建設(shè)方面的投入。DeepSeek問世后，機構(gòu)迅速完成數(shù)據(jù)庫的架構(gòu)迭代，將原有結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)庫升級為圖數(shù)據(jù)庫，并接入飛書大模型。

上述舉措已帶來顯著效果，一方面在數(shù)據(jù)錄入環(huán)節(jié)，大語言模型的識別準確率大幅提升，幫助替代原有人力密集輸入模式，降低運營成本。另一方面，在研究輸出環(huán)節(jié)，過去依賴SQL僅能提取一些客觀的表格，但不能實現(xiàn)分析功能。如今隨著AI加持，案頭研究分析工作的效率得到大幅提升。

狄凱判斷，隨著AI能力持續(xù)滲透，創(chuàng)投行業(yè)從項目篩選、盡職調(diào)查到投后管理的全鏈路工作流，都將迎來更深層次的變革與重塑。

空天宏遠董事長禹飛也談到AI浪潮為空天宏遠業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的影響。據(jù)了解，空天宏遠隸屬于陜西空天動力研究院，是西工大唯一控股的市場化私募平臺。

其投資聚焦三個方向，一是空天動力方面，基本圍繞渦噴、渦軸、超燃沖壓發(fā)動機、航空發(fā)動機等賽道，同時包括裝備材料等細分領(lǐng)域。二是圍繞早期項目，團隊圍繞西工大的“三項改革”成果，五年時間投了70多個項目，其中有多個是院士團隊項目。三是圍繞航空航天大賽道，投資商業(yè)航天、低空經(jīng)濟領(lǐng)域的應(yīng)用端項目。

面對AI浪潮，空天宏遠的變化體現(xiàn)在五方面，一是通過智能化軟件對盡調(diào)報告提供輔助，大幅提升行研效率；二是內(nèi)部設(shè)立AI事業(yè)部，通過AI賦能完成細分賽道投研數(shù)據(jù)的中臺搭建；三是圍繞數(shù)字仿真、安全應(yīng)用深度參與，并且在數(shù)據(jù)安全、飛行安全軟件方面做了大量布局投入；四是自研數(shù)字化管理系統(tǒng)；五是圍繞“AI+券商”的智能研報定制服務(wù)，向本土及省外券商輸出深度產(chǎn)業(yè)研究能力。

AI落地帶來投資機遇與策略調(diào)整

AI技術(shù)的應(yīng)用落地不僅影響著創(chuàng)投機構(gòu)內(nèi)部的業(yè)務(wù)發(fā)展，也讓創(chuàng)投機構(gòu)更加積極挖掘相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資機遇。

丹麓資本正在布局AI在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的投資機遇，據(jù)了解，丹麓資本總部位于廣州，機構(gòu)專注生物醫(yī)藥與大健康早期風(fēng)險投資，覆蓋創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)及合成生物學(xué)等細分領(lǐng)域。

丹麓資本生物醫(yī)藥合伙人李潔指出，當前團隊投資策略可歸納為四條主線。第一，錨定前沿技術(shù)，堅持早期布局。緊密跟蹤全球生物醫(yī)藥前沿，重點投向基因編輯、大分子藥物、mRNA 等方向。

第二，系統(tǒng)挖掘“AI+硬科技+生物醫(yī)藥”的交叉賽道。團隊會重點關(guān)注如何利用大模型進行藥物設(shè)計，同時，關(guān)注生物技術(shù)向農(nóng)業(yè)、寵物經(jīng)濟等場景滲透帶來的增量市場。

第三，嚴肅醫(yī)療和非嚴肅醫(yī)療領(lǐng)域并重。在嚴肅醫(yī)療方面?zhèn)戎啬X科學(xué)、抗衰老等產(chǎn)業(yè)，在非嚴肅醫(yī)療方面聚焦家用醫(yī)療場景，包括連續(xù)血糖監(jiān)測、醫(yī)美、寵物健康等。

最后，李潔指出，看好中國創(chuàng)新藥“彎道超車”的機遇。當前生物醫(yī)藥市場主要是中美之間的競爭，中國生物醫(yī)藥企業(yè)近兩年崛起，并且在研發(fā)成本、人才效率與產(chǎn)業(yè)鏈配套方面優(yōu)勢凸顯。預(yù)計未來五到十年，國內(nèi)前沿創(chuàng)新藥領(lǐng)域?qū)⒂瓉矸浅４蟮陌l(fā)展機會。

廣州新興基金助理總經(jīng)理林杰昌從母基金角度談到，AI技術(shù)發(fā)展對篩選子基金策略方面的影響。據(jù)了解，廣州新興基金成立于2017年，始終圍繞國家戰(zhàn)略方向與新興產(chǎn)業(yè)開展投資，目前累計管理政府母基金規(guī)模約100億元，已設(shè)立子基金逾百只。

今年以來，伴隨DeepSeek橫空出世及國家最新戰(zhàn)略部署的出臺，廣州新興基金作為母基金，在子基金遴選方面已做出相應(yīng)的策略調(diào)整。首先，耐心資本導(dǎo)向強化，基金期限顯著拉長。

第二，隨著DeepSeek為代表的中國科技創(chuàng)新的崛起，廣州新興基金在篩選管理人時，標準進行了升級?，F(xiàn)在會重點考察子基金在細分賽道的長期深耕能力、技術(shù)認知深度等。

第三，PSD策略持續(xù)深化。廣州新興基金在保持母基金（Primary）主業(yè)基礎(chǔ)上，穩(wěn)步拓展二手份額（Secondary）與直投（Direct）業(yè)務(wù)。

在直投層面，團隊的投資會更加聚焦。原來，可能會同時覆蓋新一代信息技術(shù)、人工智能、新能源、新材料等多條賽道。今年，團隊主動收縮戰(zhàn)線，將70%–80%的精力與資源集中于兩、三大核心賽道，以深度替代廣度，通過極致專業(yè)化挖掘結(jié)構(gòu)性機會。

科技出海與硬科技投資成主流賽道

DeepSeek等AI大模型公司的出現(xiàn)，代表著中國科技的明顯進步，科技出海也成為一種趨勢，獅城資本合伙人馬彥超分享了機構(gòu)在把握科技出海機遇方面的經(jīng)驗。

獅城資本脫胎于新加坡華僑銀行環(huán)球投資部，2003年起以自有資金做科技投資，2013 年開始成立PE基金。2019年，獅城資本正式設(shè)立，開展人民幣基金業(yè)務(wù)。獅城資本在投資過程中關(guān)注科技出海，會盡可能跟產(chǎn)業(yè)龍頭攜手，帶著中國的優(yōu)秀科技團隊出海，幫助這些企業(yè)到海外落地。

馬彥超指出，中國跟東南亞存在明顯的代差，東南亞數(shù)字化進展比中國本土落后十年。獅城資本幫助中國科技企業(yè)出海，其實也是讓企業(yè)加入到全球供應(yīng)鏈中，重塑自身盈利能力。

比如，在新能源、新材料及正極、負極等方面，中國已擁有一批全球領(lǐng)先的龍頭企業(yè)。在日韓及新加坡投資者看來，自身在該領(lǐng)域已難以追趕中國速度，因此對中國企業(yè)赴當?shù)亟◤S持開放甚至歡迎態(tài)度。

由此也誕生投資機遇并形成成熟的投資路徑：以中國企業(yè)為主導(dǎo)，按國內(nèi)成熟標準重塑海外供應(yīng)鏈，既滿足當?shù)卣吲c市場需求，又實現(xiàn)優(yōu)勢產(chǎn)能的高效輸出。

DeepSeek等AI大模型公司的出現(xiàn)，意味著中國科技力量的崛起，也意味著股權(quán)投資正走向深水區(qū)。正熙資本創(chuàng)始合伙人蔣蘇文表示，以往，互聯(lián)網(wǎng)為主流投資賽道，團隊成員曾經(jīng)投資不少互聯(lián)網(wǎng)項目，在短期內(nèi)快速獲得豐厚的回報。但在未來五到十年里，這種機遇很少，團隊會更加聚焦在長坡厚雪的科技創(chuàng)新賽道做投資。

蔣蘇文談到正熙資本的投資策略，首先是需要扎得更深。原來投資團隊可能坐在辦公室里，通過PPT就能夠把行業(yè)的競爭格局態(tài)勢研究清楚。現(xiàn)在需要乘坐各種交通工具到四五線城市，實地看很多產(chǎn)品的生產(chǎn)研發(fā)。同時，團隊需要深入到最基層，跟科學(xué)家、研發(fā)團隊、高校教授去交流技術(shù)的底層原理。

第二，國家面臨大的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，項目投資也需要優(yōu)中選優(yōu)。比如正熙資本在2024年看了上千個項目，最終出手率不到1%。從過去這些年對比來看，屬于很低的出手率。

三是，無退不入，正熙資本針對每一個項目都有明確的退出路徑，堅決貫徹“以退帶投”，看重真正的可實現(xiàn)退出路徑。

投后層面，正熙資本也很看重對被投企業(yè)的賦能，比如業(yè)務(wù)訂單對接、上市策略指導(dǎo)、新一輪投資人引薦等。蔣蘇文認為，在投資轉(zhuǎn)向的大趨勢下，機構(gòu)仍然堅定擁抱科技、堅定看好中國。

AI時代更需注重風(fēng)險管控

隨著AI時代來臨，廣信君達律師事務(wù)所高級合伙人劉智以“安心資本的保障”為題，深入剖析投資科技企業(yè)所面臨的多維法律風(fēng)險，并指出科技企業(yè)具有知識產(chǎn)權(quán)密集、創(chuàng)新快速、政策敏感等特點，認為其法律風(fēng)險遠超傳統(tǒng)行業(yè)。

劉智律師分別從知識產(chǎn)權(quán)、行業(yè)合規(guī)、前沿技術(shù)研發(fā)的倫理等系統(tǒng)梳理了投資科技企業(yè)的關(guān)鍵風(fēng)險領(lǐng)域：

一是，知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險，尤其要注意侵犯商業(yè)秘密的刑事風(fēng)險，如今年的典型案例即尊湃侵犯華為海思芯片技術(shù)商業(yè)秘密案；

二是，行業(yè)特殊合規(guī)風(fēng)險，涉及經(jīng)營資質(zhì)缺失、數(shù)據(jù)隱私違規(guī)及政策變動；

三是，不正當競爭與反壟斷風(fēng)險，在算法應(yīng)用、市場地位濫用及并購申報中易觸發(fā)；

四是，跨國合規(guī)風(fēng)險，包括技術(shù)出口管制與跨國訴訟爭議；

五是，前沿技術(shù)倫理風(fēng)險，如基因編輯、AI等領(lǐng)域的研發(fā)活動可能觸碰法律與倫理紅線。

劉智律師強調(diào)，投資機構(gòu)應(yīng)將法律盡職調(diào)查前置并持續(xù)深化，構(gòu)建全周期、專業(yè)化的風(fēng)控體系，方能為“安心資本”保駕護航，實現(xiàn)科技投資的長期價值。