21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 趙娜 廣州報(bào)道

12月5日，第15屆21世紀(jì)創(chuàng)新資本年會(huì)在廣州舉辦。本次活動(dòng)由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)指導(dǎo)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦、21世紀(jì)創(chuàng)投研究院提供首席智庫支持，本次活動(dòng)還得到中宏保險(xiǎn)的特別支持。

在主題為“策略演進(jìn)：并購(gòu)、S交易、證券投資等誰主沉??？”的圓桌討論環(huán)節(jié)，一諾致遠(yuǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)汪弘介紹了團(tuán)隊(duì)在人民幣S基金領(lǐng)域的實(shí)踐與觀察。在他看來，S投資的核心并不在“折扣”大小，而在于底層資產(chǎn)的退出質(zhì)量，而人民幣S市場(chǎng)也正走向?qū)I(yè)化的深度分工階段。

一諾致遠(yuǎn)業(yè)務(wù)覆蓋私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)投資（S基金交易，包括LP份額交易，接續(xù)基金、基金重組、管理層分拆等）和直接股權(quán)投資（人工智能、高端制造、新能源、大健康等方向）等。一諾致遠(yuǎn)及其關(guān)聯(lián)投資主體累計(jì)投資超過20只境內(nèi)外知名私募股權(quán)基金。

汪弘分享說，一諾致遠(yuǎn)的S投資策略近期主要圍繞三個(gè)方面展開。

第一，以退定投。S投資的重點(diǎn)不在“折扣”本身，而是底層資產(chǎn)的質(zhì)量，即其未來可以帶來的回報(bào)?！叭绻@個(gè)市場(chǎng)普遍賺錢，會(huì)有大量資金進(jìn)入?！彼嘈?，隨著股權(quán)投資市場(chǎng)退出環(huán)境的改善，S市場(chǎng)的交易活躍度自然會(huì)提升。

第二，在IRR與DPI之間尋找均衡。若投資人只追求DPI，更可能去配置固收或ABS，而非S基金。“既然是作為股權(quán)投資的配置，IRR和DPI的平衡就尤為重要?！痹陧?xiàng)目選擇與資金配置過程中，一諾致遠(yuǎn)會(huì)在充分考慮投資本金安全的前提下，通過組合結(jié)構(gòu)在DPI兌現(xiàn)與IRR增長(zhǎng)之間實(shí)現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健的平衡。

第三，行業(yè)相對(duì)聚焦。目前，一諾致遠(yuǎn)的資金主要配置在人工智能、高端制造、半導(dǎo)體、新能源及大健康等行業(yè)方向。

在行業(yè)趨勢(shì)方面，汪弘敏銳觀察到，人民幣S市場(chǎng)正在出現(xiàn)多重結(jié)構(gòu)性變化。一方面，國(guó)資S加速入場(chǎng)，中國(guó)特色S基金生態(tài)逐步形成——相比海外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)存在較多未實(shí)繳份額轉(zhuǎn)讓的需求，加之國(guó)企剝離非主業(yè)、銀行保險(xiǎn)資管新規(guī)、政府引導(dǎo)基金出售需求等因素，共同形成了國(guó)內(nèi)S市場(chǎng)的供需現(xiàn)狀。

另一方面，S市場(chǎng)的專業(yè)化分工正在加速出現(xiàn)。“未來會(huì)有機(jī)構(gòu)專注做份額交易等LP導(dǎo)向型交易，有機(jī)構(gòu)專注做接續(xù)基金等GP導(dǎo)向型交易……還會(huì)有機(jī)構(gòu)專門做尾盤，也有機(jī)構(gòu)專門做中型或小型交易。”他表示，專業(yè)化分工將推動(dòng)S市場(chǎng)更穩(wěn)健地增長(zhǎng)。

近日，由汪弘作為第一作者與清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院李丹教授、漢坤律師事務(wù)所合伙人冉璐律師合著，并由清華大學(xué)出版社出版的《解讀S基金》一書中亦指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷動(dòng)能轉(zhuǎn)換、結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)也進(jìn)入了穩(wěn)健發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展階段。人工智能、高端制造、新能源、大健康等產(chǎn)業(yè)，在私募股權(quán)投資的助力下，煥發(fā)蓬勃生機(jī)。其間私募股權(quán)投資的流轉(zhuǎn)市場(chǎng)——私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)作為一個(gè)新生事物，迎來了重大的發(fā)展機(jī)遇，也得到了國(guó)家的高度重視。中國(guó)不僅要在新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，金融作為國(guó)之重器，也要服務(wù)實(shí)體，承擔(dān)國(guó)家發(fā)展的歷史使命。運(yùn)行良好的私募股權(quán)投資行業(yè)，對(duì)于科技創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著不可替代的作用。而私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)有助于私募股權(quán)投資行業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)，其作用益發(fā)重要。

S基金作為私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)的主要參與者，得到了資本市場(chǎng)和社會(huì)公眾的廣泛關(guān)注，從創(chuàng)新漸匯入主流。汪弘相信，隨著投資端與供給端的結(jié)構(gòu)變化加速顯現(xiàn)，人民幣S市場(chǎng)的專業(yè)化深度與策略分層仍將持續(xù)推進(jìn)。如果行業(yè)參與者們能夠精耕細(xì)作，仍然可以實(shí)現(xiàn)可期的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，而對(duì)S基金管理人來說，在同等收益預(yù)期下，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要小得多。